兴业证券美国11月非农数据点评：经济与就业背离美联储怎么选?

智彩晶APP获悉，兴业证券发布研报2022年11月美国非农就业增加26.3万人，高于预期的增加20万人失业率维持在3.7%不变，符合预期非农公布后，股债双杀令美元走强，加息预期小幅升温目前美国经济偏离就业市场，市场进入紧缩周期结束和美联储之间的博弈期后续单边应对的情绪是否会出现反复，尤其是在未来3—6个月绝对通胀读数仍然较高的情况下，美联储的态度是否会出现波动和转向在12月FOMC之前，要重点关注11月CPI是否会继续回落的信号

兴业证券的主要观点如下:

目前美国劳动力市场依然强劲，新增非农再次远超预期:

11月新增非农就业26.3万人，明显高于预期，失业率不变，劳动参与率连续三个月下降，小时工资增速超预期，反映劳动力市场供需错配依然严重。

美联储观察到的线索之一:服务业供需错配的改善仍然有限。

需求端:休闲酒店业继续领先其他行业复苏，但复苏速度有所放缓，就业人数与疫情前仍有较大差距。

供给方面，在疫情后大幅财政刺激的背景下，储蓄过剩仍拖累就业意愿低学历，低龄人群的劳动参与率再次下降

美联储第二条观察线索:失业率符合预期，但仍处于较低水平。

11月份，失业率保持在3.7%。从拆分来看，劳动参与率环比下降形成一定支撑，

失业率尚未呈现持续上升趋势，其绝对水平仍然很低目前低失业率并未给经济衰退带来压力，这为美联储继续鹰派提供了空间

市场反应:由于股票和债券互相厮杀，美元走强，但市场乐观情绪在一天内得到修复。

非农公布后，股债双杀，美元短线强势超过105，加息预期小幅升温，

但经过短线交易，股债交市已逐渐恢复到农前水平后续市场表现或更多反映了在当前美国经济明显走弱的背景下，市场对美联储鹰派能力的怀疑

背离经济就业市场，市场进入紧缩周期结束与美联储之间的博弈期。

预期非农数据公布后，股债交易所市场瞬间反应，鹰派预期升温但不再像之前交易紧张时期的鹰派情绪那样持续，市场消化，乐观情绪恢复究其原因，一方面，市场已经在物价上涨中对本轮加息的终点有了较高的预期，另一方面，目前的市场反应是不对称的，市场更愿意交易乐观情绪，而忽略了反转信号后续单边应对的情绪是否会出现反复，尤其是在未来3—6个月绝对通胀读数仍然较高的情况下，美联储的态度是否会出现波动和转向在12月FOMC之前，要重点关注11月CPI是否会继续回落的信号

风险:通胀持续超预期，美联储货币政策收紧超预期。