中通客车：击鼓传花何时休

在连续13个交易日涨停后，中通客车结束了连续行情日前，中通客车再度拉升触及涨停，但未能封板，最终以16元/股收盘，单日涨幅6.52%

自5月12日以来，中通客车经历了5次股价异常波动，累计涨幅超过260%，市值从首个涨停前的25.74亿元上涨至94.88亿元，增加了69.14亿元。

与股价的持续跃升相比，2016年以来，国内客车行业一直处于周期性低迷状态2019年至2021年，中通客车扣非净利润连续三年为负，2022年一季度，公司扣非后净利润继续为负，亏损4246万元公司基本面明显背离了股价

2022年5月，中通客车共销售各类客车482辆，同比减少284辆，同比下降37.08%，1—5月，共销售公交车2739辆，同比下降7.72%。

股票价格交易

2022年5月12日至今，中通客车连续录得13个涨停板，股价出现5次异常波动，涨幅达268.66%。

异常的股价波动引起了监管机构的关注日前，深交所发布关注函，要求中通客车确认是否存在应披露而未披露的重大信息，公司基本面是否发生重大变化，并要求公司结合产量，收入金额，占比，在手订单等情况，说明公司在互动平台提及的核酸检测车业务规模及其对公司业务发展和盈利能力的影响

从公开信息和时间节点来看，最接近中通客车股价变动的官方文章发表于2022年5月6日文章透露，中通客车在五一前交付了18辆核酸检测车5月9日及几天后，有投资者向中通客车询问互动交易平台上核酸检测车的业务日前，中通客车开始与董事会对接

虽然核酸检测车的概念在近期引起了投资者的关注，但中通客车的核酸检测车实际上已经研发下线一年多，公司并不是国内唯一拥有核酸检测车的企业。

早在2020年6月，福田汽车就发表文章称，公司首辆核酸检测取样车在北京展览馆和朝阳体育馆投入运营2020年10月，金龙汽车披露，公司已形成负压救护车，体检车，移动PCR核酸检测车等多种产品覆盖

相比福田汽车和金龙汽车，中通客车对核酸检测车的推广要晚一点2020年11月，中通客车在官网宣布，公司研发成功首台核酸检测样机日前，中通客车披露公司核酸检测车赶赴河北，缓解当地核酸检测压力

2022年中通客车披露核酸检测车略显频繁2022年1月11日和2月10日，中通客车发布公告称，公司核酸检测车服务北京，上海，云南，广东，甘肃，海南等地，助力全国疫情防控，2022年春节前夕，中通p2+核酸检测车分批运抵四川，甘肃，吉林，山东等地，帮助各地防控疫情

尽管宣传火热，但中通客车的核酸检测车实际销量非常有限根据中通客车给深交所的回复，2022年1—4月，中通客车销售核酸检测车20辆，销售收入6191万元，占公司当期营业收入的5.39%，截至5月30日，公司已有18台核酸检测车在手，预计收入4578万元核酸检测车业务不足以对公司业务发展和盈利能力产生重大影响

相比中通客车，其他汽车生产公司的股价表现明显逊色5月12日至今，福田汽车，金龙汽车，宇通客车的幅度分别上涨了19.91%，34.82%，14.58%日前，中通客车发布股票交易异常波动及停牌核查公告公司申请自2022年6月2日开市起停牌核查

向下操作

相对于近期红红火火的股价，中通客车的经营业绩并不乐观。

2016年，受新能源汽车推广补贴政策变化和抢装因素影响，国内大中型客车销量达到顶峰中通客车当年实现营收92.57亿元，同比增长30.13%，归母净利润5.86亿元，同比增长46.72%

2017年以来，伴随着新能源客车补贴的逐渐下降，国内大中型客车销量开始进入下行通道受此影响，2017—2021年，中通客车营业收入从78.52亿元逐步降至45.87亿元，归母净利润从1.91亿元降至—2.20亿元其中，2019年至2021年，公司扣非净利润分别为—7947万元，—2.27亿元和—2.76亿元，连续三年为负

2022年一季度，中通客车实现营业收入8.63亿元，同比增长30.93%，归母净利润为—3529万元，尚未扭亏。

日前，中通客车披露2022年5月产销数据，单月销售客车482辆，其中大型客车258辆，中型客车163辆，轻型汽车和物流车61辆。

2021年5月，中通客车销售的各类客车共计766辆，其中大型客车145辆，中型客车256辆，轻型车和物流车365辆综合以上数据，2022年5月，中通客车销量减少284辆，同比下降37.08%

2022年1—5月，中通客车共销售各类客车2739辆，同比减少229辆，同比下降7.72%其中，大型车共销售1309辆，同比增长45.12%，中型车共销售652辆，同比下降27.31%，轻型车共销售778辆，同比下降33.45%

与同行业上市公司相比，中通客车的自行车价格偏低，公司的毛利率和净利率与行业龙头公司存在明显差距。

2019—2021年，中通客车销量分别为15038辆，10466辆和10050辆，平均售价分别约为43.72万元，40.47万元和43.86万元，公交业务的毛利率分别约为15.36%，13.66%和10.06%。

2019年至2021年，宇通客车分别销售了58688辆，41756辆和41828辆客车，平均售价分别约为47.56万元，47.78万元和47.45万元公司客车产品的毛利率分别约为24.87%，17.88%和18.29%

2019年至2021年，中通客车净利率分别为0.49%，0.53%和—4.79%，对应公司单车净利润分别为2330元，2145元和—21009元，宇通客车的净利率分别为6.43%，2.39%，2.69%，对应的单车净利润分别为30581元，11419元，12764元。

除了产品定价，资产运营效率的差异是中通客车整体运营能力相对较差的重要原因。

2019年至2021年，中通客车经营周期分别为398.56天，466.42天和315.78天，对应公司总资产周转率分别为0.55倍，0.39倍和0.45倍，宇通客车的经营周期分别为247.96天，283.6天和218.14天，公司总资产周转率分别为0.83倍，0.62倍和0.71倍。

在整体资产结构中，中通客车的应收账款占比明显偏高年报显示，截至2021年末，中通客车应收账款账面余额约为36.71亿元，扣除应收新能源补贴后，公司应收账款账面余额约为22.67亿元，占当期营业收入的49.42%同期宇通客车应收账款账面余额约为66.68亿元，占当期营业收入的28.7%

2021年，中通客车对按账龄组合确认的应收账款计提的坏账准备金额约为9，618万元，占当期应收账款账面余额的4.24%同期宇通客车坏账准备约10.49亿元，占当期应收账款账面余额的16.24%

与宇通客车相比，中通客车的应收账款比例较高，但公司计提的坏账准备比例明显较低。

此外，值得一提的是，2021年末，单项金额较大并单独计提坏账准备的中通客车应收账款账面余额为2.31亿元，计提坏账准备1.95亿元，单项金额不重大但单项计提坏账准备的应收账款账面余额2，444万元，计提坏账准备2，362万元。

综合以上数据，2021年中通客车计提的坏账准备总额约为2.19亿元，但公司计提的坏账损失金额为6735万元，低于公司单独计提的金额。

股东利润减少有待检验

值得投资者关注的是，6月1日，中通客车披露，因自身业务发展需要，公司第三大股东山东国有资产投资控股有限公司拟在减持计划公告之日起15个交易日之后的6个月内，通过集中竞价方式减持中通客车股份，占上市公司总股本的1.99%。

截至公告日，山东国投持有中通客车1.12亿股，占中通客车总股本的18.96%本次减持涉及的股份占山东国投所持上市公司股份的9.67%

虽然与传统公交业务相比，核酸检测车的平均售价更高，但其未来将面临的市场需求空间以及最终可实现的单车利润仍有待观察基于目前的基本面，应谨慎对待公司股价暴涨