首钢股份000959：核心战略产品拉动业绩增长一季度业绩韧性十足

受益于京唐产能释放，钢材产销大幅增长2021年，公司京唐线二期项目产能逐步释放，钢产量增长明显全年钢产量达到2231.6万吨，同比增长23.5%，产销率达到99.9%其中，公司三大战略产品电工钢，汽车板，马口铁累计实现产量568万吨，占公司钢产量的26%，冷轧特殊钢，热轧酸洗板等八大重点产品产量947万吨，占公司钢产量的42%公司计划2022年动钢产钢820万吨，京唐产钢1400万吨，同比略有下降，其中电工钢计划生产164万吨，增长9.3%2022Q1首钢积极调整产品结构三大战略产品共生产137万吨，下降9.1%，但高端产品增长明显高级别无取向电工钢产量15.8万吨，增长45%薄型高磁感取向电工钢生产1.6万吨，增长38%2021年营收大幅增长，吨钢数据明显回升2021年，公司实现营业收入1340.3亿元，同比增长67.7%其中，电工钢业务收入133.1亿元，占比9.9%2022Q1实现营收318.4亿元，增长8.8%，下降7.6%受益于2021年行业供需变化，整体钢价上涨，公司调整产品结构，增加高端产品产量公司吨钢毛利和吨钢净利润均大幅回升2021年，公司每吨钢材销售6013元，同比增长36.4%，吨钢毛利693元/吨，同比增长82.4%，公司整体毛利率为11.53%，上升2.93个百分点，其中电工钢业务毛利率为12.7%2022Q1由于行业需求和盈利能力下降，公司整体毛利率为8.40%，下降1.85个百分点，下降1.09个百分点2022年，公司计划实现营收1214亿元，下降9.4%，其中电工钢业务计划营收145亿元，增长4.5%期间费用率稳步下降，2021年归母净利润同比大幅增长2021年公司费用率为3.3%，下降1.5个百分点其中，销售率，管理率，财务率和R&D率分别下降0.05，0.35，1.03和0.11个百分点伴随着公司贷款的逐步偿还，未来财务率有望进一步降低同时，根据公司的股权激励计划，R&D费用的比例有望继续提高综合来看，公司2021年吨钢净利润374元/吨，同比增长181.2%，同时，伴随着收购京唐部分股权，少数股东权益占比降至15.8%，全年实现净利润70.14亿元，同比增长292.64%2022Q1行业需求疲软，但公司利润水平保持稳定，归母净利润10.54亿元，增长1.0%，但下降11.5%今年收购京唐剩余股权后，少数股东权益将进一步减少资产负债率稳步下降，经营性现金流大幅增加得益于贷款的逐步偿还，资产负债率稳步下降，2021年达到66.59%，下降6.4个百分点，2021Q1进一步下降到65.92%，预计未来还会进一步下降公司2021年现金现金比率为0.583，增长1.1个百分点，现金支付比0.442，下降0.7个百分点2021年，公司经营活动现金流量净额为150.44亿元，增长46.4%，主要是公司吨钢利润增加，产销量增加，投资活动现金净流出28.3亿元，与去年同期基本持平目前公司正在推进定向增发事宜，尚未分红发行实施后，将安排利润分配投资建议:公司21年年报符合预期22Q1供应扰动导致原材料上涨，需求疲软导致利润下降但公司业绩平平，充满韧性公司持续调整产品结构，增加高端产品产量，未来这些产品的利润占比有望进一步提升此外，鉴于稳增长基调的不断加强，预计今年需求将逐季增长，公司业绩和利润有望改善预计公司2022—2024年EPS为0.98，1.03，1.15元/股，维持强烈推荐—A投资评级风险:政策和行业风险，低碳环境风险，公司生产意外扩张，疫情延续风险