博时基金王祥：国际金价上周保持整体强势波动加剧

在美国CPI降速超预期的背景下，市场延续了对联储利率空间的谨慎预期，国际金价上周内继续保持整体强势。国内黄金ETF周内规模几无变化，投资者热情尚未被有效激发。

2000美元上方的国际金价如期进入波动加剧的阶段，一方面自3月中旬以来的涨势无论从幅度、速度还是持续时间来看都预示着黄金市场呈现了略微的超买状态，在任何不利信息的影响下都可能触发获利了结的出现。另一方面，美国3月CPIPPI降幅超预期，进一步提振了市场对于联储转向宽松的预期，黄金对标实际利率逻辑仍持续吸引新的投资者，市场博弈烈度有所上升。

上周内的最后交易日在美国零售销售额超预期下行，以及美联储理事沃勒周五表示通胀实际的改善进展不佳，仍需要持续加息的言论影响下，国际金价回吐了周内全部涨幅，但仍勉力收于2000美元上方。美联储官员的言论历来摇摆，且个人观点对联储实际行动的指向作用并不明显，触发市场抛售的主要原因可能来自于美国银行业所公布的季度报告显著超越了盈利预期，令市场对于相关金融稳定性的忧虑有所降温。富国银行与摩根大通发布了20%以上的收入增长，花旗集团也在连续五个季度收入下滑后本季上升了8%，这应是市场对于美联储理事沃勒的发言较为敏感的主要原因。当日美国国债收益率跳升，但注意到近端利率上行速度仍高于远端，倒挂程度继续恶化，叠加近期一系列的美国经济数据开始逐渐显现高利率的拖累作用，美联储政策的强硬或许能让贵金属在短期超买的状态下出现阶段性的回摆，但可能引发对远期经济更严重的打击，从而帮助金银攀上更高的巅峰。就银行业的角度而言，SVB事件本身引发存款向头部银行转移，在联储创新工具的保护下，大银行在非极端条件下反而将有所受益，但这并不能掩盖中小银行推高极端风险出现概率的事实，黄金的中长期避险逻辑不会受到削弱，价格的短期回摆可能又是上行征途中一次新的介入机遇。

市场动态方面，美国经济数据仍冷热不均。14日公布的数据显示，3月份美国零售商销售额下降1%，降幅超过预期。不过，美国3月份工业产值增长0.4%，高于华尔街预期的0.2%。

美国3月CPI降幅略超预期。美国3月CPI同比上升5.0%，环比上升0.1%。核心CPI同比上涨5.6%。3月CPI与核心CPI同比增速走势背离，且核心通胀同比增速超过整体通胀水平。

日本央行新行长维持前序政策不变。日本央行新行长植田和男表示，希望有更多时间来判断工资增长的持续性是否足以使通胀稳定在央行2%的目标，这表明他不会急于缩减大规模刺激措施。