华安基金：央行降低OMO利率，逆周期政策逐步加码

6月13日央行下调逆回购利率10bp，时间早于15日MLF续做时点。上周市场一度传闻降息，易纲行长强调“加强逆周期调节”，不过本次降息时点仍超预期。整体上，本次降息体现逆周期政策逐步加码的态度，预计后续MLF利率以及LPR利率也将跟随下调。

今年存款利率连续下调，为央行降息提供缓冲。今年来，已开展两轮存款利率下调。2022年8月降息后，大行已将存款利率下调，今年4月以来股份行和城农商行跟随大行降息，缓解银行息差压力，减少资金空转。6月以来，国内开始了新一轮存款降息，多家大行6月8日起下调人民币存款利率，3年期、5年期定存挂牌利率下降15bp；6月12日起，多家股份制银行跟随国有银行下调部分期限的存款利率。存款利率连续下调，为央行降息提供缓冲。

华安基金绝对收益投资部表示，央行态度转变，体现呵护的意图。一季度货政例会，央行强调“搞好跨周期调节”，之前的“逆周期调节”表述消失；在一季度货币政策执行报告中，“保持利率水平合理适度”替代了原先降成本的表述。6月9日，央行行长赴上海调研金融支持实体经济和促进高质量发展工作，易纲行长表示，“加强逆周期调节，全力支持实体经济；保持货币信贷总量适度、节奏平稳，推动实体经济综合融资成本稳中有降”。央行态度转变，体现呵护意图。在经济动能转弱的背景下，以降息等为代表的逆周期政策或逐步回归。目前居民部门加杠杆意愿偏弱，未来政策发力的方向或仍在政府部门，特别是中央政府层面，通过中长期建设投资，或给地方提供项目资金支持等方式开展。6月底政策吹风或者7月份政治局会议是重要的时间窗口。

从债券市场角度看，之前市场对降息已有讨论，资金利率中枢已明显低于政策利率，以国开为例，当前1年国开收益率大致隐含1.3-1.4%的DR001定价。华安基金绝对收益投资部表示，后续仍需重点关注降息后资金利率的变化，如果资金利率中枢波动不大，降息可能对短端的利好有限。长端利率方面，短期超预期降息可能对市场情绪有提振，但降息后更需要关注稳增长政策的变化。前期市场上涨较快，后续需要关注债券收益率波动加大的可能性。