中欧基金：行业估值水平已恢复均衡

一周市场回顾

上周沪深300指数下跌3.39%，上证综指下跌3.01%，深证成指下跌3.82%，创业板指下跌3.37%；分行业来看，上周无上涨行业

上周跌幅前三为:

通信板块跌幅第一，主因美国限制对华相关领域投资影响行业情绪；

建筑材料板块跌幅第二，主因房地产行业暴雷风险仍处于较高水平；

家用电器板块跌幅第三，主因龙头企业拟增发H股对行业影响较大。

中欧观点

7月底后市场情绪出现好转，但受上周经济金融数据表现拖累，上周市场下跌幅度有所加大。7月社融数据显示经济活动仍处于较弱水平。但部分结构性亮点带动周期板块的市场情绪修复。鉴于政策对当前经济压力的纾困能力仍需等待数据验证，同时资金面的边际增量仍有待观察，情绪回暖后的A股市场短期振幅可能较7月将进一步扩大。从相对估值角度来看，周期的相对低估已被市场纠偏，后续需关注高频经济数据的进一步验证，若经济指标得以恢复，那么周期板块后续存在估值进一步扩张的动力并有望延续成为市场主线。自下而上来看，近期开启周期复苏交易的电子半导体、基本面相对优异的线下服务和保险等有望持续迎来财报验证的机会。

配置建议

若后续市场风险偏好改善，那么机构投资者低配且估值处于历史底部的行业弹性显著更强。可关注估值处于历史底部、对经济复苏高度敏感、且具备高现金价值的周期行业，这些公司同时在利率走低的背景下更受欢迎；其次估值在大幅调整后已具备更高安全边际的新能源和医药等行业。以及市场整体调整后更具性价比的细分复苏行业，如基本面改善的近距离接触型行业如服务消费、出行和保险；最后可关注开始表现出上行拐点的特征的周期行业如半导体和电子板块等。

对于债券市场，7月底会议之后市场对于政策经历了由强到弱的转变但整体还是偏谨慎，信用事件出现市场预期可能转向悲观，资金也会维持宽松，利率将再度下行，利率曲线陡峭化，3-5年优于10年。