农林牧渔行业2022年中期策略报告：通胀预期升温持续推荐种植和种业板块

2022年上半年，在南美干旱，俄乌冲突，北美干旱，东南亚劳工问题等多重因素的扰动下，全球大宗农产品震荡上行日前，小麦国际现货价格上涨26.16%，玉米上涨22.39%，大豆上涨15.09%自2020年7月以来，粮农组织的粮食价格指数和粮食价格指数一路上涨2022年3月，粮农组织粮食价格指数为159.30，粮食价格指数为170.10，创历史新高，年内涨幅为16.80%/20.55%

多因素共振，国际粮食危机愈演愈烈目前，俄乌冲突仍在持续，对乌克兰的粮食生产造成了严重影响在全球粮食供应紧张的预期下，各国贸易保护主义抬头，粮食出口禁令相继出台，原油价格上涨，粮食能源化倾向明显在美国，2022年4月12日，美国总统宣布将采取紧急措施，即在油价上涨，成本增加的时刻，扩大生物燃料的销售，这将使大量粮食被用于生产燃料，从而继续推高已经很高的国际粮价，此外，拉尼娜肆虐，全球多个粮食产区出现极端天气，在全球通胀的背景下，预计食品价格将维持在高位

玉米:2016年3月，我国改革玉米临时收储制度，将玉米临时收储政策调整为市场化收购和补贴相结合的新模式玉米供给侧改革正式启动此后，我国玉米价格开始下跌，粮农积极性下降玉米播种面积从2016年的4418万公顷下降到2019年的4128万公顷受供给下降影响，2019年中国玉米价格开始进入上行通道当前时点，玉米临储库存低和生猪库存高的局面仍将并存，供需矛盾将支撑玉米价格易涨难跌

我们认为，此轮猪价上涨的原因在于:

增加中央冻猪肉收储，提振市场信心:2022年以来，共收储中央冻猪肉十批。

计划收储10批39.8万吨，实际周转9.99万吨今年上半年频繁的收储对市场信心有一定的提振作用

市场上存在短期供应缺口此轮去产能始于2021年7月一般来说，能繁母猪存栏量对应的是10个月后的生猪出栏量这一轮去产能已经对目前的生猪供应产生了影响另外，去年11—12月份仔猪价格较低时，烤乳猪流入市场的量比较大，对4月份的出栏有一定影响短期缺口下，猪价呈现上涨势头

在市场看涨情绪的推动下，农民有强烈的上涨欲望:农民从去年开始就处于亏损状态，并持续至今在长期亏损的状态下，猪有强烈的上涨欲望

疫情防控常态化下，部分地区封禁对生猪调运有影响，短期猪价存在上行压力。

展望后市，虽然当前猪价有所回暖，但在饲料原料价格高企下，自育猪养殖仍处于亏损状态，需求端，一般来说，天气转热的时候是猪肉消费淡季，需求端没有强有力的支撑我们预计生猪产能将继续减少，周期反转仍将如期而至伴随着猪价的上涨，生猪养殖企业将逐步实现业绩目前各大上市公司都给出了明确的屠宰目标和成本计划在猪价低迷的情况下，行业都在努力控制成本预计伴随着猪价逐渐升至成本线上方，个股成长性有望再次凸显

风险警告

自然灾害风险农产品的种植对自然气候要求很高如果旱涝等自然灾害频繁发生，可能会对玉米，小麦，水稻等主要农作物的正常生长产生较大影响，从而对相关目标的表现产生不利影响

政策干扰的风险农产品价格不仅受自身供求格局的影响，还受政府相关政策调整的影响如果政府相关政策调整幅度较大，价格可能上涨或达不到预期，从而影响相关行业的景气度

鼠疫非情绪干扰的风险在目前市场上没有有效疫苗份额的背景下，非洲猪瘟疫情是生猪产能恢复的不确定因素如果后续非洲猪瘟疫情再次大面积爆发，可能导致行业产能再次大幅减少，从而影响相关行业