千亿大白马市值跌超300亿“铁公鸡”通策医疗何时走出浙江“魔咒”？

股份有限公司不是一个顺产的孩子，其前身被特殊处理过，几经周折，公司最终在2007年转行口腔行业牙科通常被认为是与眼科媲美的暴利行业，再加上这些年通策医疗5年涨幅超过20倍牛股，堪称牙茅

近期，牙茅陷入下跌行情，不少投资者在股吧里议论:这周跌这么多，让我摸不着头脑，给我个理由，可以吗今天这走势，目测下周还要跌

作为A股第一口腔上市公司，市值已超千亿可令投资者疑惑的是，如此的千亿大白马，在回报股东方面却极为吝啬投资者大呼，通策医疗的钱都去哪了就相关问题，《投资者网》联系通策医疗，却未收只言片语的回应

市值蒸发超300亿

通策医疗的前身是ST中燕，由曾经叱咤资本市场的德隆系控股几经转让后，资本基本稳定的情况下，通策医疗主要控制人吕建明又对公司业务重新进行了整合

2006年年末，主要股东杭州宝群将杭州口腔医院100%股权注入到通策医疗，公司业务开始转型为从事口腔医疗行业的经营和投资2007年，ST中燕更名为ST通策

从此，通策医疗进入口腔行业，也成为国内连锁口腔医疗服务龙头企业股价大涨20倍左右市值超千亿，被称为牙茅，正因如此，近期该公司陷入下跌行情引起不少投资者关注

7月27日开盘后，通策医疗领跌，盘中一度跌幅超9%，当时市值为976.4亿元，跌破千亿市值算下来，这波下跌行情是从6月25日后开启的根据Wind数据统计显示，6月25日至7月30日期间，公司股价下跌近20%，市值蒸发329亿元

对此，市场人士认为，如今三大民生问题备受关注，教育，住房和医疗被称为新三座大山当下，教培行业管控趋严，房地产行业一蹶不振，医疗的回调也在所难免

近些年通策医疗业绩虽在增长，但增幅明显收窄2017年至2020年，公司营业收入分别为12亿元，15亿元，19亿元和21亿元，同比增长34%，31%，22%和8%，扣非归母净利润分别为2亿元，3亿元，4.5亿元和4.7亿元，同比增长61%，54%，39%和3.7%

想破局任重而道远

在业内看来，通策医疗的成功有些偶然，意外闯入一个好赛道，又以杭州口腔医院切入口腔行业。

杭州口腔医院成立于1952年，2006年以前在杭州市的知名度，仅次于浙江省口腔医院的公立口腔专科医院之后经过民营企业改制，成为了通策的全资子公司

改制前，2006年10月至12月杭口医院收入1969.6万元，净利润222.9万元，净利润率为11.3%凭借在杭州充足客源，良好口碑，杭口医院已经能赚取稳定的利润改制后，便成为民营企业

正所谓成也萧何，败也萧何，通策医疗靠杭口医院闯出一片天的同时，也被这片天套住了，成为进一步发展的最大阻挠毕竟像杭口医院的模式，不是随便能复制的

根据通策医疗最新年报数据显示，当前公司拥有50家口腔医疗机构，但90%的收入均来自浙江省内其中杭口医院平海院区和城西院区贡献营收10.67亿元，净利润4.13 亿元，分别占总营收和净利润的51%和84%仅依靠杭口医院的招牌，就撑起了通策医疗八成的利润

此外，通策医疗旗下的子公司宁口医院2020年的营业收入为1.26亿元，净利润为2946.41万元另一家即将建成新的区域中心医院的诸暨口腔医院贡献营收8283.4万元，净利润为2504.25万元

以上四家核心医院合计营收，净利润占比分别达到61%，95%而其余省内分院的运营效果远不及这四家，由此可见，公司的盈利过度依靠杭口医院

细看下来，这些年通策医疗旗下的子公司大部分净资产收益率都处于下降趋势数据显示，2018年至2020年期间，通策医疗旗下最重要的杭州口腔医院集团的净资产收益率分别为38.1%，32.3%和28%，杭州口腔集团城西口腔医院的净资产收益率为63.7%，59.6%和48.9%，宁波口腔医院集团的净资产收益率为31.3%，31.6%和18.7%

此外引人注意的是，这些年通策医疗一直难走出浙江省根据公司这些年的区域收入分部情况可见，2016年至2020年期间，浙江省内的营业收入分别为8.05亿元，10.7亿元，14.1亿元，17元和18.7亿元，而浙江省外的营业收入则仅为0.66亿元，1亿元，1.3亿元，1.8亿元和2亿元相较于此，其他地区的营业收入不值一提

其实，并非通策医疗不想走出浙江省向外扩张，而是公司在省外的根基太浅，不能做到像杭口医院那般游刃有余。

在2007年通策医疗曾收购过北京京朝口腔医院，由于其品牌欠佳，长期处在亏损边缘数据显示，2013年至2016年1—9月期间，其亏损30万元，29万元，219万元和212万元最后，通策医疗不得不把京朝口腔医院放到上市公司体外孵化，如今情况如何尚且不知

通策医疗也坦言，公司在体外培育的省外区域总院暂未形成比较明显的区域品牌。

通策医疗一直都想成为一家大型医院投资管理集团，不仅要将口腔行业做大做强，而且也要寻找其他领域的机会，这样才能从单一的口腔转为全方位专业医疗服务。

2011年通策医疗入局辅助生育医疗，并在2015年与昆明妇幼保健院合作建立子公司，进入辅助生殖医疗领域经历五年发展，2020年公司辅助生殖医疗收入1344.82万元，占比仅为0.6%

此外，通策医疗还布局眼科业务2017年，通策医疗与浙江大学，浙医二院合作，共同建设浙江大学眼科医院，目前该项目也正在筹建中

想要走出浙江不容易，想要扩展效果又不佳，也就是说，通策医疗想要走出浙江与探索非口腔领域无疑任重而道远。

铁公鸡何时分红

尽管通策医疗是口腔行业龙头，也是千亿级别市值的上市公司，但令投资者困惑的是，公司在回报股东方面却十分吝啬。

通策医疗重组上市后，仅实施过两次现金分红，分别是2016年和2017年的4168万元和962万元总共算下来，公司上市15年以来，仅分红5130万元，而同期公司累计的净利润超23亿元，其股利支付率只有可怜的2.2%

也正如此，通策医疗被投资者称为铁公鸡查看整个A股，像通策医疗这般盈利能力强，分红却很吝啬的实属罕见

可是，通策医疗董事长吕建明对投资人提及的不分红问题却不以为然:今天通策医疗这么多现金牛，是靠历年利润养下来的我已经说过很多次，这是公司战略，不会变的！银行股适合您，不要在理念不同的投资对象上花时间