丘栋荣四季报出炉！大幅减仓这只股票啥原因？未来看好这些方向

邱东荣负责基金四季报！

2022年最后一个季度，邱东荣管理的4只基金全部录得正收益，同时实现了权益仓位和港股仓位的双提升持仓方面，部分基金前十大持仓变动较大，部分新进煤炭股，美团跌出前十大持仓

在四季报中，邱东荣对去年的宏观形势做了详细的回顾他认为，投资者应该从低风险偏好转向对经济灵活性的积极预期在他看来，目前只有大规模成长的股票还在中性水平以上，其他类型风格基本都在低估值区域，从大盘股到小盘股，从价值股到成长股，都有较好的布局机会资源，能源公司，地产，金融等价值股，以及港股市场，都将是他未来重点关注的领域

股票头寸和港股头寸均有所增加。

邱东荣管理的四只基金的股票仓位在2022年第四季度都有所改善。

具体来看，以中庚价值为首的权益仓位已经连续几个季度小幅上升2022年二季度末，权益仓位为90.14%，三季度末，上升至91.61%，四季度末，上升至92.34%中庚小盘价值权益仓位小幅回升2022年三季度末，本基金权益仓位由上期的93.77%小幅下降至92.36%去年四季度末，权益仓位回升至93.17%中庚价值灵活的股权仓位类似2022年二季度末，权益仓位为93.11%，三季度末降至89%，四季度末升至93.72%中庚价值品质的权益仓位也回升至93.38%，上期为91.78%

两只港股基金，中庚价值领航和中庚价值优质港股仓位也有明显提升具体来看，以中庚价值为首的港股持仓占权益持仓的比例由上期的44.91%上升至48.89%，股票仓位中价值和质量适中的港股仓位比例由上期的47.45%上升至49.39%

从基金业绩来看，四季度四只产品均录得正收益，其中两只产品较基准获得超额收益，三只产品成立以来超额收益达到100%及以上。

具体来看，中庚价值领航2022年四季度收盘上涨3.16%，超额收益率为—1.79%自合同生效以来，净值增长率为127.29%，超额收益率达到99.9%2022年四季度，中庚小盘价值收涨6.59%，超额收益率4.21%自合同生效以来，净值增长率为124.6%，超额收益率达到120.6%中庚价值智能2022年四季度收涨5.76%，超额收益率4.54%合同生效以来的净值增长率为113.9%，超额收益率为103.04%2022年四季度，中庚价值质量收涨2.86%，超额收益率为—1.97%自合同生效以来，其净值增长率为49.03%，超额收益率为67.08%

增持煤炭，减仓美团，部分基金已经换仓。

中庚价值领衔的前十大重仓股变化不多更大的亮点是美团跌出了前十大重仓股，取而代之的是港煤股

去年，邱东荣重仓港股互联网公司的运作一度引起业界关注2022年中耕价值领航一季报，美团直接登顶第一权重股，Aauto Quicker也空降第四权重股二季报中，美团和Aauto quickless继续重仓，但重仓比例下降，美团排名第四，Aauto quickless排名第八第三节美团掉到了第十大尴尬位，而Aauto Quicker直接离开了前十的尴尬位在最近披露的四季报中，互联网公司已经离开了基金前十的位置

此外，地产股越秀地产，有色金属股中国虹桥增持相对较多，银行股常熟银行减持较多其中，中国虹桥在2022年第四季度表现出色，涨幅达20.78%

中庚小盘价值前十大权重股的变化更多金地，广汇能源，常熟汽配，广信股份，刘垚集团位列该基金前十大新进仓位神火股份涨幅超过上期，驰宏锌锗，康华生物，川仪股份，创业汇康减持其中，川仪股份减持幅度较大就四季度个股表现来看，创业汇康收涨27.58%，常熟汽配收涨20.88%，刘垚集团收涨19.68%，广信股份收涨15.18%，川仪股份收涨10.68%

值得注意的是，驰宏锌锗，神火股份，川仪股份均为上季度新加入基金前十大重仓股名单经过这次调整，这只基金的重仓股更侧重于能源和资源类公司

中庚十大持仓4家发生变动，新增广汇能源，金地，中国神华，诚益通此外，神火股份，常熟车饰，刘垚集团，康华生物均有增持，苏农银行，保利发展有减持前十大重仓股中，常熟汽车用品表现较好，收盘上涨20.88%，其次是刘垚集团，收涨19.68%，再次，诚益通收涨15.02%

中国宏桥，驰宏锌锗，越秀地产增持，其他十大重仓股中中国海外发展，中国海洋石油，神火股份，常熟银行，王能环境减持在重仓股中，中国宏桥表现突出

基本面很容易超预期，大家想象一下。

在数千字的季度随笔中，邱东荣对过去一年的宏观经济形势做了细致审慎的回顾他表示，在过去一年多的时间里，中国的稳定增长和全球的反通胀是最重要的宏观背景现在这些都在发生积极的变化，方向已经给了，程度更加关键具体来说，有三点

第一，疫情防控的切换更加主动，更加聚焦经济基本面在过去几年中，疫情对基本面产生了巨大影响，也对不同市场和行业的表现产生了影响共同点是风险被大幅下调的定价所反馈在邱东荣看来，疫情防控的超预期调整和自身经济周期的下行趋势已经告一段落，各主体将更加注重经济基本面，政策和行为将更加一致，扩内需，提振信心，稳增长这意味着以进取的态度，积极的研究和审慎的投资，迎接参与市场和重新开始的时机他说

第二，经济以国内市场为主，弹性较大海外经济体逐渐进入衰退，通胀取决于利率高企的时间和失业率的上升他认为，内外经济，政策，节奏的错位，将使投资重心更多地放在国内，政策重心回归经济，从中长期供给侧转向扩大内需短期核心是激发市场信心，重启经济进入良性循环不考虑当前疲软的经济现实，我们不妨在一定程度上想象一下经济前景低基数下的努力容易超预期，消费地产也有足够的必要条件实现一定程度的弹性他在季报中写道，相应地，在股票投资中，当未来疫情影响减弱时，基本面往往会超预期，我们应该从低风险偏好转向对经济弹性的积极预期基本面和股票定价的错位，对应的是时间和空间上的机会

第三，压力和摩擦缓解，市场信心恢复在邱东荣看来，虽然今年广义流动性充裕，但微观主体在多重压力下无法活跃当边际压力和摩擦减轻时，市场信心和基本面双升的概率也在增加回到估值，a股整体估值水平在各类指标中处于周期性低点一般这个估值水平存在系统性机会，机会大于风险他说

对于当前的宏观形势，邱东荣认为，国内的稳增长和全球范围内的抗通胀是当前最重要的宏观背景国内防疫措施不断修改，对经济的边际影响有望减弱风险主要体现在年轻人失业率高，房地产问题持续，需要更准确有效的政策来恢复信心

估值仍处于绝对底部，我们看好这几大方向。

邱东荣在总结自己的投资策略时表示，自己和团队在四季度积极配置权益类资产，保持了较高的权益类资产配置比例，也积极配置港股。

在他看来，2022年四季度国内疫情防控政策转向超预期，但经济依然疲软，a股低位小幅震荡，10年期国债小幅上涨中证800的权益风险溢价达到0.90倍标准差水平，但10年期国债的股息率和到期收益率均处于2009年以来的最高水平基于权益风险溢价的资产配置策略，他认为权益类资产估值仍处于绝对底部，对应较高的风险补偿水平，是系统性配置机会

值得注意的是，邱东荣认为，目前只有大盘涨幅较大的股票仍处于中性水平以上，其他类型风格基本处于低估值区域，从大盘股到小盘股，从价值股到成长股有很好的布局机会此外，港股四季度出现V型反弹，但各估值维度基本都在历史20%百分位以内，长期来看仍有较高吸引力他表示，将维持系统性机会的判断，继续战略配置

对于基金未来的投资思路，邱东荣表示，将坚持低估值价值的投资理念，通过选择基本面风险降低，利润正增长，估值便宜的股票，构建高性价比的投资组合，努力获取可持续的超额收益。

具体来说，对于中庚的领航价值，中庚的品质价值，中庚的敏捷价值，重点投资方向包括以下两个方面。

一是估值处于历史低位的价值股，关注供给侧收缩或刚性行业及其在需求复苏情况下的潜在弹性主要行业包括地产，金融，资源公司，以基本金属为代表的能源公司等大盘股价值股同时，港股的价值股比对应的a股便宜，对应的股息率水平极高，其隐含的预期收益水平很高

二，低估值但有成长性的成长股重点关注具有竞争优势的高性价比公司，主要包括医药制造，有色金属加工，化工，汽车零部件，电气设备及新能源，轻工，机械，计算机，电子。

对于中庚的小盘价值，重点关注以下三个方向一是中小成长股和价值股二是以基本金属为代表的资源公司和能源公司第三，地产，金融等价值股