江海股份002484：新能源景气度高启Q1利润增速亮眼

新能源+工控需求推动Q1营收创新高，扣非净利润超出预测上限江海1Q22实现营收9.81亿元，归母净利润1.18亿元，归母净利润1.13亿元，其中营收创单季度历史新高我们认为公司业绩的高增长主要源于:1)光伏，新能源汽车，工业自动化需求旺盛，2)成本端部分不利因素缓解，毛利率环比上升伴随着公司调价，加强成本控制，叠加新增产能释放，规模效应显现，铝电解电容器成本压力有望逐季缓解我们乐观地认为该公司将继续其强劲的增长趋势我们预测公司22—24年EPS为0.75/0.97/1.19元考虑其在薄膜电容器性能和市场发展上的突破，产能释放迅速，电容器龙头地位突出，给予公司22年36xPE(较Wind平均预期值23x)，目标价27.0元，维持买入评级Q22毛利率环比修复2.7pp乐观预计2022年公司盈利能力将逐季改善Q22的毛利率为25.1%，比上年下降2.5pp，环比上升2.7pp毛利率环比明显上升主要是由于2H21公司面临的化成箔涨价等不利因素逐渐减少产品提价的实施也成功传导了部分铝电解电容器成本的上涨压力运营层面，1Q22期间费用率同比下降3.5pp，环比下降1.7pp，其中销售/管理/R&D费用率同比下降1.3/1.2/1.2pp我们认为公司的盈利能力将长期受益于1)新增产能的落地和作物活动率的提高，2)薄膜电容和超级电容收入扩大，呈现规模效应，3)促进降本增效，或将带动公司利润端增速高于收入端光伏逆变器/整车订单的繁荣有望持续关注薄膜电容器业务增速，我们认为公司2022年有望延续良好的增长态势，主要原因是1)需求端:光伏逆变器/工控等需求充分，带动作物率居高不下，带动新能源收入占比提升，2)成本端:电价稳中有降，叠加线开工率提高，铝电解电容器毛利率持续改善我们认为公司支柱业务铝电解电容器将保持中长期稳定增长MLPC和固液混合已供应给笔记本电脑，服务器，5G通信，安防，高清显示系统等客户，将构成未来重要的增长极，伴随着新客户的开发和新产能的释放，薄膜电容器将开始加速增长期，并有望实现规模经济，这将带动利润改善以抵御原材料成本上涨，超级电容器在许多应用领域已经成熟，如智能电表，轨道交通和电网等，正在等待放量维持目标价27.0元，维持买入评级我们维持22—24年净利润为6.23/8.10/9.93亿元，预测22—24年公司EPS为0.75/0.97/1.19元(前值:0.75/0.98/1.20元，变动原因为总股本增加)我们维持目标价27.0元，对应公司2022年PE估值36倍(与Wind一致预期均值相比23x)，维持买入评级风险提示:宏观下行风险，新产品开发和推广进度风险，竞争格局加剧