捷佳伟创3007242021年年报2022年一季报点评：公司业绩稳定增长

事件:2022年4月26日晚间，公司公布了2021年年报和2022年一季报投资亮点受益于下游光伏行业的景气2021年，公司业绩稳步增长:2021年，公司实现营收50.47亿元，同比增长+24.8%，实现净利润7.17亿元，同比增长+37.2%，扣非归母净利润6.61亿元，同比增长+40.32%分产品看，工艺装备收入42亿元，同比增长+22.6%，占比83.2%，自动化配套设备6.8亿元，同比增长+44.7%，配件1.6亿元，同比增长+11.8%，占比3.3%2020—2021年，电池行业经历了大尺寸而非小尺寸的扩张，其存量产能被新设备替代，成为光伏PERC电池设备的龙头企业之一公司业绩持续受益，营收和净利润保持稳定增长根据各设备厂商和产业链环节的统计，我们得出结论:2021年PERC扩产约70GW+2022年，由于PERC电池利润空间的缩小和新技术的引入，PERC设备的市场空间开始下降初步判断22年上半年仍有30GW左右的扩容，2022年下半年可能以新技术为主4季度，公司实现营收13.02亿元，同比增长+35.61%，环比增长+16.1%归母净利润1.18亿元，同比增长+62.69%，环比增长—16.77%，扣非归母净利润1.01亿元，同比增长+70.1%，环比增长—25.2%2022Q1公司实现营收13.63亿元，同比增长+15.77%，环比增长+4.65%，归母净利润2.73亿元，同比增长+29.26%，环比增长+131.67%，扣非归母净利润2.44亿元，同比增长+23.64%，环比增长+141.6%公司控费能力优秀，净利润率稳步提升:2021年公司全年销售毛利率为24.6%，同比—1.8pct分产品看，工艺设备毛利率26.2%，+0.4pct同比，自动化设备毛利率9.4%，—12.5pct同比，拖累整体毛利率，销售净利润率14.1%，同比+1.5pct，主要受益于期间费用率下降2021年，公司期间费用率8.0%，同比—2.14pct，其中销售费用率1.41%，同比—0.59 PCT，管理费率为6.72%，同比—0.13厘，财务费用率为—0.13%，2021Q4单季为—1.42pct，公司销售毛利率为21.4%，同比—3.02pct，环比—3.61 PCT销售净利润率8.8%，同比+1.75pct，环比—4.1pct2022Q1公司销售毛利率为27.1%，同比—1.8pct，环比+5.7pct，主要受益于公司核心产品湿设备占比提升，销售净利润率为20%，同比增长2.2%，环比增长11.2%期间费用率同比6.7%，—1.2pct，其中销售费用率同比1.4%，+0.2pct，管理费用率同比6.1%，—0.1 PCT财务费用率为—0.9%，相比之下为—1.3pct，充足的在手订单保证了公司短期业绩，正的经营性现金流预示着良好的支付:截至2021年末，公司合同负债37.5亿元，同比增长+13%，存货40.3亿元，同比增长+6%受益于光伏下游电池技术的快速发展，公司的合同负债和库存持续增加截至2022年Q1年末，公司合同负债33.5亿元，同比—10%，存货41.5亿元，同比增长—8%公司支付情况良好2021年经营性净现金流13.5亿元，同比上升+304.3%，2022Q1公司经营性现金流量净额为3.4亿元，同比增长+13.6%盈利预测及投资评级:考虑疫情对订单接受的影响，我们预计公司2022—2024年净利润分别为9.00/10.66/12.28亿元，动态PE对应的当前股价分别为22/19/16倍，维持增持评级风险:新产品开发不如预期，下游流程迭代不如预期