Q3利润承压保隆科技预计四季度业绩有望改善丨观车论链

空气悬架作为汽车智能化带给用户强感知的硬件配置，近年来由造车新势力引领，渗透率迅速上行，本土厂商市占率也随之不断提高。

保隆科技是本土空气悬架龙头，盖世汽车研究院整理的终端销量数据显示，今年前8个月，保隆科技以74,155套装机量占有22.2%的市场份额。但受配套车型的销量波动影响，今年Q3并未带来明显营收增量。

10月30日，保隆科技发布三季报，Q3实现营收18.43亿元，同环比分别上涨19.75%、8.34%；归母净利1.00亿元，同比下降35.21%，环比上升24.87%。

“主要原因是今年有较高的股权激励费用，三季度有3421万元。四季度股权激励费用的影响将迎来拐点，单季费用影响只有1300多万元。此外，由于去年同期我们处置了一些股权投资以及海外冲回了一些赔付款，造成去年基数较高，导致今年利润同比下降，但从环比来看，各项业务都还在稳健增长。”10月31日，保隆科技相关负责人在投资者交流会上解释。

截至收盘，保隆科技股价下降1.21%，报38.32元/股。

收入结构导致毛利率下降

从季度表现来看，保隆科技的销售毛利率有所下滑，从25.08%下降至24.60%。目前整车竞争激烈，压低成本动机强烈，已经有不少零部件供应商在三季度受到额外降价的压力。

对此，前述负责人表示，“三季度毛利率环比有一定的下降，主要还是由于收入结构的变化。从上半年以来，我们的国内收入已经超过了海外，占集团整体50%以上。收入的增长引擎，特别是胎压以及处在成长阶段的空悬、传感器和智能驾驶，相较于过去的高毛利业务，比如海外后市场而言，毛利率肯定是更低的。”

据了解，在三季度，保隆科技的空悬业务中，一些新产品比如供气单元已经开始贡献收入，虽然自研的打气泵已经落地，但现在进入量产阶段的供气单元还是使用外采的威伯科和AMK的打气泵，所以毛利率相对会低一些。

此外，海运费的上行也是造成毛利率下降的重要因素。

该负责人表示，“三季度，成本端的海运费还是处于偏高位置。7月底到8月初，北美航线以及欧洲航线，运价均达年内高点，8月下旬开始，海运价格出现震荡下跌，10月的情况来看，40尺的集装箱到北美的运价基本回落到8000美元以下，较今年高点下降超过25%。到欧洲的集装箱运价已经下降到5000美元以下，较7月的高点下跌超过40%。四季度运费的情况应该会有明显的好转，我们也在积极争取收回前三季度产生的超额运费。”

预计明年空悬营收有明显提升

空悬由于可以为用户提供更好的操控性和舒适性，成为整车厂差异化竞争的着力点，价格带也不断下沉，市场渗透率进程加速。

据盖世汽车研究院最新统计数据显示，今年前8个月，国内标配空气悬架的新车销量约为33.6万辆，渗透率达2.6%。

“我们内部预计，2026年空气悬架在国内乘用车的市场渗透率应该会超过15%，之后随着更低价的车型加配空悬，渗透率还会有更好的增长。”前述保隆科技负责人判断。

此外，记者在保隆科技投资者交流会上获悉，对于空气弹簧项目，今年9月初，保隆科技已经拿到了某家欧洲豪华品牌车厂的量产车型。同时其自研的空气压缩机和CDC减震器产线，已于6月中旬开始规划，并且已经下单，预计明年一季度产线可以跑通，达到量产下线状态。

华泰证券研报表示，9-10月保隆科技新公告获得5个空悬项目定点，量产后年均贡献营收增量约4.4亿元，其中实现了对欧洲客户的突破。而且保隆科技不断提升空悬产品的核心零部件自制率，通过制造降本有望夯实自身领先优势，持续释放空悬业务成长性。